Rendimento obveznica 2024 : Detaljna analiza obvezničkih rendimenti u Francuskoj, u Europi i u međunarodnom razmjeru

Tržište obveznica u 2024. godini doživjelo je značajne promjene, potaknute istovremeno monetarnim politikama, upornom inflacijama, ekonomskim rastom i geopolitičkim napetostima. Ova iscrpna analiza pregledava rendimente glavnih kategorija obveznica ove godine, s fokusom na državne kamatne stope (Francuska, eurozona, Sjedinjene Države), korporativne obveznice i alternativne segmente obveznica. Razumijevanje okruženja obvezničkih rendimenata 2024. je ključno za optimizaciju strategije upravljanja imovinom, bilo da se radi o izravnim investicijama, fondovima ili nositeljima životnog osiguranja.

1. Osnove koje treba znati o rendimentu obveznica u 2024.

Prije pristupanja konkretnim stopama za svaku klasu imovine, potrebno je podsjetiti na nekoliko osnovnih pojmova o obveznicama:

  • Rendiment: taj se pojam obično odnosi na postotak godišnjeg prihoda koji generira obveznica (kamata primljena u odnosu na kupovnu ili tržišnu cijenu).
  • Nominalna kamatna stopa: kamatna stopa utvrđena prilikom izdanja (fiksna ili varijabilna ovisno o prirodi obveznice).
  • Rendiment do dospijeća (“yield to maturity”): ukupni anualizirani rendiment koji će investitor primiti ako zadrži vrijednicu do dospijeća.
  • Performanse fondova: godišnja performansa može se razlikovati od prikazane stope: ona uzima u obzir i primljene kupone i promjenu cijene obveznica u portfelju.

U 2024. godini, porast ključnih kamatnih stopa i volatilnost tržišta značajno su podigli nagrađivanje novih obveznica, dok je vrijednost obvezničkog zalihe ponekad padala, posebno na dugorocne dospijeća.

2. Rendiment francuskih državnih obveznica : OAT 10 godina i druga dospijeća

2.1 Evolucija kamatne stope OAT 10 godina u 2024.

Obligations Assimilables du Trésor (OAT) od 10 godina, referenca obvezničkog tržišta u Francuskoj, doživjele su značajan porast svog rendimenta u 2024. godine. Ova stopa, koju posebno prate investitori i financijske institucije, oscilirala je između 3,0 % i 3,5 % tijekom godine:

  • U prvom polugodištu 2024. godine, rendiment je započeo oko 3,0 %, dosegajući 3,4 % u lipnju, što je bio godišnji vrhunac.
  • Na kraju 2024. godine, stabilizirao se prema 3,2 %.
  • Tijekom ljetnog razdoblja, oscilirao je između 3,30 % i 3,40 %, pod utjecajem restriktivne politike Europske centralne banke i francuskih budžetskih zabrinjava.

Stopa OAT 10 godina služi kao osnova za utvrđivanje mnogih dugoročnih kamatnih stopa, posebno stopa nekretnine kredita odobrenih pojedincima i uvjeta financiranja javnih poduhvata.

2.2 Usporedba : druga dospijeća francuskih državnih obveznica

Francusko tržište nudi različita dospijeća OAT:

  • Na 5 godina : prosječna donosnost bila je nešto niža od one na 10 godina, oko 3 % u 2024. godini.
  • Na 15 godina : TEC 15 (indikativni indeks na 15 godina) pokazao je u rujanju 2024. stopu od oko 3,95 %.
  • Na 20 godina : TEC 20 postavio se krajem 2024. na oko 4,12 %.
  • Na 30 godina : duže dospijeanja pokazala su oko 4,41 % donosnosti u početku 2024. godine.

Što je dospijeće duže, to je nagrada koju investitori zahtijevaju veća, što odražava produžetak kamatnog rizika i makroekonomskog rizika.

3. Državne obveznice: Eurozona i Sjedinjene Države u 2024.

3.1 Eurozona : Njemačka (“Bund”) i ostale zemlje

  • Njemački 10-godišnji Bund (najsigurnija državna obveznica u eurozoni) pokazao je donosnost od oko 2,35 % krajem 2024. godine.
  • Unutar eurozone, donosnosti na 10 godina državnih obveznica pokazuju razlike ovisno o potpisu (kvaliteta kredita) : Španjolska (~3,4 %), Italija (~4,1 %).

Restriktivna monetarna politika ECB i očekivanje postepenog pada inflacije objašnjavaju opći, ali umeren porast kamatnih stopa.

3.2 Sjedinjene Države : evolucija Treasury 10 godina

Američke državne obveznice na 10 godina doživjele su značajne promjene tijekom 2024. godine :

  • Početkom 2024. godine, stopa je bila blizu 3,6 %.
  • Postepeno je porasla dosegnuvši oko 4,6 %-4,65 % u prosincu 2024. godine, što je odraz strože monetarne politike Federalne rezervne banke i otporne američke inflacije.
  • Državne obveznice na 2 godine pokazivale su oko 5 % u istom razdoblju.

Relativna snaga američke ekonomije i predviđeni tempo pada ključnih kamatnih stopa objašnjavaju ovaj povećani volatilitet.

4. Donosnost korporativnih obveznica 2024.

4.1 Francuska : kamatne stope korporativnih obveznica

  • Prosječna stopa "benchmark" obveznica u Francuskoj na 10 godina : oko 3,26 % u drugom polugodištu 2024. godine, porasla na 3,525 % u prvom polugodištu 2025. godine.
  • Donosnost u velikoj mjeri ovisi o kreditnoj kvaliteti emitenta (rating "Investment Grade" ili "High Yield").

Okoplatanje uvjeta financiranja, povećana selektivnost investitora i kontinuirani volatilitet na tržištima doveli su do porasta spreadova (razlika donosnosti u odnosu na državne vrijednosti) na korporativni kredit, posebno na potpise s najnižim ocenama.

4.2 Europa i međunarodno : indeksi performanci

  • Referentni indeks iBoxx € Liquid High Yield (obveznice s visokom donosnošću u eurima) pokazao je performancu od +8,0 % u 2024. godini, potaknatu skokom financijskih tržišta nakon energetske krize.
  • Annualizirana performanca evropskih kreditnih indeksa "Investment Grade" nešto premašuje 3 % tijekom godine.

Za nositelje udjela u obveznicnim fondovima, selekcija sektora i osjetljivost portfelja (modifikovana trajanje) igrale su ključnu ulogu u postignutoj performanci.

5. Kratkoročne obveznice : trendovi i donosnosti 2024.

  • Euro (Bloomberg Euro Treasury 1-3Y) : anualizirana povratna stopa od 3,1 % u 2024. godini.
  • US (ICE Treasury 1-3Y) : iznimno visoka anualizirana povratna stopa od 5,1 % u istom razdoblju.

“Flight to quality” (potraga investitora za sigurnošću) pojačao je privlačnost kratkih dospijanja, omogućujući korištenje visokih kamatnih stopa bez dugotrajnog izlaganja volatilnosti dugoročnih kamatnih stopa.

6. Obligacije indeksirane po inflaciji i tržišta u razvoju

Iako je većina tržišta koncentrirana na vrijednosnice s fiksnom kamatnicom, postoje alternativni segmenti u kojima je nagrađivanje indeksirano po inflaciji (OATi, OAT€i za Francusku), ili na državni dug zemalja u razvoju. Točni podaci za ove kategorije u 2024. godini ovise o zemljama i metodi izračuna. One ostaju željene od strane investitora koji brinu o očuvanju svoje kupovne moći, posebno u kontekstu u kojem se usporavanje inflacije čini započetim, ali nije u potpunosti stabilizirano.

7. Performanse obveznicanskih fondova u 2024. godini

U svijetu kolektivnog upravljanja, određeni diversificirani europski obveznicanski fondovi ostvarili su iznimne performanse u 2024. godini:

  • Najbolji registrirani fond ostvario je performancu od +12,8 % tokom godine, dok su većina dobro pozicioniranih fondova oscilirala između +5 % i +10 %.
    • Performanca fondova s kratkom osjetljivošću bila je posebno podržana na početku godine, koristeći se trenda rasta kratkih kamatnih stopa bez prevelikog trpljenja od volatilnosti dugoročnih kamatnih stopa.

Selektivnost upravljača, aktivna rotacija portfelja i međunarodna izloženost napravile su razliku ove godine.

8. Analiza: odlučujući faktori obveznicanskih kamatnih stopa u 2024. godini

  • Centralne banke: nastavak ili kraj rasta osnovnih kamatnih stopa bio je odlučujući za utvrđivanje svih obveznicanskih kamatnih stopa.
  • Inflacija: bilo da je konjunkturalna ili strukturalna, stvarna i očekivana inflacija ostaje glavni motor nagrađivanja koje se traži od obveznica.
  • Javni deficit i dug: Sumnje u sposobnost države da kontrolira svoj dug na srednji rokExercise pritisak na povratne stope koje tržišta zahtijevaju, posebno u Francuskoj.
  • Izbjegavanje rizika: Međunarodne krize ili politička nestabilnost stvaraju epizode napetosti na kreditnim spreadovima i paradoksalno „koriste” najsigurnije vrijednosnice, koje tada vide pad svoje povratne stope, efekt „sigurne luke”.

9. Uobičajene pogreške u interpretaciji podataka

  • Mnogi sažetci miješaju spot kamatnicu (danas) i anualiziranu performancu tokom godine. Performanca portfelja ili indeksa može biti znatno veća ili manja od kamatnice prikazane na tržištu u bilo kojem trenutku, ovisno o pokretima cijena (tržišni efekt).
  • Medijski izvori često navode „tekuću” povratnu stopu od 10 godina, dok se performance investitora tokom godine razlikuju ovisno o datumu ulaska i njihovoj politici aktivnog upravljanja.
  • Nominalna povratna stopa obveznica indeksiranih po inflaciju mora se prilagoditi ostvarenoj inflaciji kako bi se dobila ukupna stvarna nagrada.

10. Pregledne tablice glavnih obligacijskih prinosa 2024. (Francuska, eurozona, SAD, tvrtke)

Prinos državnih obveznica (2024.)
Segment Dozivalnica Prosječni prinos 2024.
Francuska (OAT) 10 godina Između 3,0 % i 3,5 % (vršak 3,4 % u juniju, 3,2 % kraj 2024.)
Francuska (OAT) 15 godina 3,95 % (TEC 15 kraj rujna)
Francuska (OAT) 20 godina 4,12 % (TEC 20 kraj rujna)
Francuska (OAT) 30 godina 4,41 % (TEC 30 kraj rujna)
Eurozona (Bund Njemačke) 10 godina 2,35 % (kraj 2024.)
Sjedinjene Države (T-Notes) 10 godina 4,6 %-4,65 % (prosinac 2024.)
Sjedinjene Države (Treasury) 2 godine 5 % (prosinac 2024.)
Španjolska 10 godina 3,4 % (kraj 2024.)
Italija 10 godina 4,1 % (kraj 2024.)
Prinos korporativnih obveznica i obvezacijskih fondova (2024.)
Kategorija Godišnji prinos/performanse
Korporativne obveznice Francuska (TMO 10 godina) 3,26 % (S2 2024) do 3,525 % (S1 2025)
Kratkoročne obveznice Europa (1-3Y) 3,1 %
Kratkoročne obveznice SAD (1-3Y) 5,1 %
iBoxx € Liquid High Yield (Europa) +8,0 % (performanse 2024.)
Diversificirani obvezacijski fondovi (najbolji fond EU) +12,8 % (performanse 2024.)
SAD obveznice 20 godina i više -7,7 % (performanse 2024., pad cijena zbog rasta dugoročnih kamatnih stopa)

11. Perspektive i savjeti za investitore u 2025. godini

  • Povrat kamatnih stopa u 2024. godini konačno nudi povoljno okruženje za osiguranje privlačnih obvezacijskih prinosa nakon više od desetljeća niskih stopa.
  • Za vlasnika portfelja savjetuje se prioritizacija diversifikacije (dozivalnica, geografske zone, sektori), uz istovremeno prilagodavanje osjetljivosti ovisno o toleranciji na rizik kamatnih stopa.
  • Krivulja kamatnih stopa, općenito ravna ili invertiirana, znači da kratkoročne obveznice često nude prinose usporedive s dugoročnim obveznicama, uz manji tržišni rizik.
  • Obveznice indeksirane na inflaciju, iako rjeđe u ponudi za široku javnost, ostaju smjer zaštite na srednji rok ako bi inflacija mogla ponovno krenuti u uzlaznicu.
  • Izlaganje dugovima iz razvijajućih se tržišta ili high yield obveznicama zahtijeva aktivno upravljanje i duboku analizu kreditnog rizika u kontekstu koji je i dalje neizvjesan.

Zaključno, 2024. godina pokazala se kao prekretna godina za obvezacijska ulaganja, karakterizirana povratom kamatnih stopa i povratkom profitabilnosti za opreznog štednika. Prinosi pronađeni na svim dozivalnicama i kontrasti performansi prema segmentima pozivaju na dinamičko i promišljeno upravljanje kako bi se optimizirala alokacija u perspektivi 2025. godine.